美联储加息 这次大不同

对话方正中期期货宏观与贵金属资深分析师 @史家亮-贵金属与锡研究：美联储加息 这次大不同。亮美联储率恢

本场主要议题： 美联储这次加息，再加市场的息基普遍预期是75个基点，为何预期没有加码至100个基点？点利 与上一次加息时相比，美国通胀的疫情背景有什么重要变化？这次通胀再创40余年新高为何没有促使联储像6月那样升级加息行动？ 75个基点的加息将对市场产生哪些重要影响，特别是前水对黄金市场？假如加息100个基点，市场反应会如何？亮美联储率恢美元和金价会如何走？ 美国75个基点的加息会不会成为一种常态？对美联储未来的加息路径、停止加息直至降息的再加时点预期是？基本依据是什么？

主持人：一说到这次美联储加息就不得不谈通胀，去年底的息基时候美联储多次说过是暂时的现象，完全没有料到会像现在根深蒂固。点利这次虽然说普遍预期75个基点，疫情如果参照美联储上一次加息的前水周期来看，这次75个基点的亮美联储率恢幅度也是蛮大的，因为3月份是再加25个bp，5月份是息基50个bp，6月份是75个bp，步调蛮快。75个基点一次加息，也应该是创了1990年代以来的之最，以前30年美联储加息是没有这么大的幅度。通胀很大程度上在商品的价格上有所体现，和上次6月份加息相比，美国通胀的背景有什么重要的变化吗？6月份的通胀其实又创了40多年的新高，但是没有促使美联储像6月那样把此前的加息幅度又加一码，您说了经济方面的原因可能经不起这么大的折腾。从通胀和商品角度，是不是还有其它方面的原因？

史家亮：6月份包括现在7月份整个的通胀情况和之前加息通胀其实都是类似的，也就是通胀在不断地刷新近40年的新高。正是这种胀支撑着美联储去大幅度加息，上次加息75个bp，幅度已经非常大，7月份再加75个bp，这个幅度相当于把疫情以来降息的幅度完全消化掉，再加息75个bp就恢复到疫情前的水平了。虽然说没有加息100个bp，其实加息75个bp影响已经非常大了。

原因有两方面：第一，经济的问题。如果加息100个bp，因为美联储加息，它是想通过从需求端来抑制通胀。对于美国经济来说，需求端占据了70%左右的比例，对于它的经济而言。从需求端抑制通胀，你的经济也会直接受到冲击的。所以，从经济角度来考虑，它也经不起大幅度加息的后果。第二，6月通胀在持续陡升，6月份的时候，不管是原油价格还是大宗商品价格都处于一个高位，这种情况下对于CPI、PPI都是偏高的。但是从7月份开始，不管是大宗商品还是原油价格持续偏弱，特别是原油以外的大宗商品持续走低，两年多的大宗商品牛市结束了，进入一个熊市的状态。另外，原油价格虽然说近期也算相对坚挺，但也是从110—120美元的区间逐渐回落到100美元下方，也是有一定降幅。

这种情况下，美国的通胀基本接近顶部，7月份通胀可能会边际放缓，或者说接近顶部开始回落。到了下半年，整体肯定是一种回落的态势。也就是说通胀已经见顶了，对美联储来说，它是一个利好，对它来说没必要再去大幅地加息。虽然他们说长痛不如短痛，抗通胀是第一位，经济可以暂时往后放一放，但肯定也要同时去考虑，不能把经济一棒子打死，还是要考虑经济的后果的。这种情况下，美联储开始说要加息，但是加息的幅度要相对来说比较有限一些。