期货日报

今年以来，纸浆受国内针叶浆和阔叶浆进口量大幅缩减的恢复影响，纸浆价格持续攀升。尚需时间因此，纸浆供应何时恢复成为市场关注的恢复焦点。下面笔者从全球发运的尚需时间角度出发，探讨国内针叶浆和阔叶浆的纸浆供应情况，并对国内针叶浆未复苏原因进行了分析。恢复

全球针叶浆的尚需时间发运量偏紧

从全球纸浆发运量来看，今年纸浆总发运量偏高，纸浆主要原因是恢复阔叶浆的发运量宽松，但针叶浆的尚需时间发运量偏紧。过去5年，纸浆针叶浆平均发运量在200万吨左右，恢复而今年针叶浆发运量除3月略高于200万吨外，尚需时间其他月份都低于200万吨的水平，供应恢复缓慢。

笔者分析认为，造成阔叶浆和针叶浆发运量出现差异的原因在于物流运输。针叶浆的生产国集中在加拿大西岸的不列颠哥伦比亚省（下称BC省）、北欧、美国、俄罗斯，阔叶浆的生产国集中在巴西。美国和欧洲地区主要用集装箱进行运输，加拿大和南美更多使用散货船运输，俄罗斯则以铁路运输为主。巴西东海岸一般通过苏伊士运河运输，目前巴西海运情况正逐步缓解，这也与阔叶浆出运量数据恢复相吻合。然而，对针叶浆来说，BC省运输问题更多出在铁路运输环节。

加拿大铁路运输受到限制

目前，加拿大针叶浆运输存在一定问题，主要在铁路运输环节。AAR发布的数据显示，自2021年下半年，北美铁路运输纸浆和纸制品发运量有所下滑，并且目前仍处在下滑态势中，暂未看到恢复的迹象，这也与2021年下半年以来针叶浆发运量减少相吻合。同时，上游木材产品铁路运输发运量也受到一定影响，2021年下半年以来出现回落，目前同样未看到发运量恢复的迹象。

关于北美铁路运输问题，据相关媒体报道，BC省纸浆生产和运输出现问题，一个原因在于原料端纤维供应短缺。建筑行业需求疲软导致BC省削减锯木厂，这限制了针叶木片的供应。受此影响，针叶木片价格自2021年三季度以来持续攀升，原材料短缺加之成本上涨，导致BC省的浆厂开始减少生产。另一个原因在于铁路运输导致原材料供应受到限制，纸浆发运量受限，但针叶浆生产商手里库存偏高，运输问题让货物积压在供应端，无法运输到需求端，从而造成其他地区的针叶浆供应缩减。受此影响，加拿大的浆厂被迫停产，其中Canfor Taylor纸浆厂今年以来一直停产，可能要到明年春天才能重新开工。

欧洲针叶浆价格存在优势

2021年下半年，我国针叶浆和阔叶浆价格与欧洲出现背离，价差持续扩大。今年下半年以来，我国针叶浆与欧洲针叶浆价格再度背离，我国针叶浆价格回落，欧洲针叶浆价格继续上涨，价差再度走扩。我国针叶浆价格下调，一是为了吸引包括终端用户、贸易商和期货投资者在内的买家，供应商下调价格；二是我国与欧洲针叶浆和阔叶浆价格的差异也反映出需求预期分化。从两者价差结构来看，欧洲针叶浆的价格优势使得供应商更有动力将纸浆发往欧洲和北美地区，相对来说我国的发运吸引力减弱。

从运输周期来看，我国纸浆进口量延后全球发运量两个月左右的时间，反映到进口量上，可以看到今年整体纸浆进口量下滑，尤其是针叶浆进口量处于近几年历史低位。目前，我国阔叶浆的进口得到恢复。上文分析中，随着巴西运输问题逐步缓解，阔叶浆发运量得到明显提升。然而，针叶浆进口量仍处于较低水平，除全球针叶浆发运量较低外，加拿大运输还存在一定问题，另外，欧美价格优势使得全球针叶浆更有动力发往西欧和北美。总体来看，我国针叶浆供应恢复还需要一段时间。（作者单位：国投安信期货）