来源：美尔雅期货

弱现实逐步兑现，雅期压高位承压

12月在防疫优化及供应端减产的货弱双重利好刺激下，PTA低位反弹，现实由前期的逐步低点4900元/吨附近反弹至阶段性的高位5560元/吨附近，上涨高达660元/吨，兑现涨幅高达13%，位承春节临近，雅期压终端需求暂无实质性好转，货弱需求持续改善存疑，现实PTA后市何去何从？逐步

一、防疫优化后，兑现需求的位承弱现实与强预期

防疫措施优化，市场对下游消费复苏存乐观预期，雅期压叠加下游布商年底有备货需求，货弱近期聚酯产销好转，现实尤其是部分贸易商抄底需求刺激下，聚酯产品去库明显，带动产业链强势上涨。但终端需求持续改善存疑，随着春节临近，织造开机率继续走弱，多数工厂于本月底减产停车，部分1月初，少数1月中旬。截止12月29日，江浙地区化纤织造综合开机率为30.17%，环比上周下降16.68%。

12月，在成本和需求提振下，聚酯产品价格延续上涨，从一定程度上提振面料市场，但随着春节临近，此次行情降温，终端需求冷清，新单明显下降，下游采购积极性下降，导致12月下旬，市场再度进入缺单的状态，大多数生产厂家仅执行年前交付的订单。对于年后的行情，目前来看大多数生产厂家表示，所剩订单仅够年后半个月左右，订单量去去年同期相比，萎缩较为严重，因此年后“开门红”的概率不大。国内消费复苏仍需时间，订单量和需求目前仍较弱。

二、终端季节性淡季，聚酯开机负荷持续下滑

12月聚酯产量420万吨，月均开机负荷70.37%。临近年底，需求表现不佳，国内聚酯企业陆续减产、检修，月内聚酯开机负荷出现大幅下滑。前期市场预期改变，带动一波淡季补货从而激发加弹及终端织造备货意向，聚酯产品库存略降，但仍处于相对较高的位置。截止12月29日，POY工厂库存在20.1天，FDY工厂库存在24.4天，DTY库存在26.5天，涤纶短纤工厂权益库存6.44天。

12月部分聚酯生产企业减产检修，月底聚酯开机负荷下降0.68%至68.66%。由于临近年底叠加感染高峰导致的缺工问题影响下，纱厂及织造厂开工率继续下滑，聚酯产品或将重拾累库。1月，春节假期多数终端企业停车放假，且聚酯企业面对高企的成品库存，负荷下降的概率较大。

三、检修增加，PTA供应缩量明显

12月，东营威联、嘉通能源投产，产能基数7364万吨/年。虽有新装置投产，但PTA开机负荷64.50%，环比-8.43%，产量大幅下滑至412万吨。12月装置检修增加，如杨子、能投停车，逸盛新材料、福海创、独山能源、BP降负，亚东重启，大化、中泰提负。1月，新材料一套装置计划停车，东营威联、四川能投、珠海BP计划重启，亚东石化、嘉通能源计划提负，且仍有新装置投放，预计1月PTA开机率窄幅提升，产量升至428万吨左右。

2023年计划新投产装置偏高，约1200万吨，但预估PTA投产多有延后。投产节奏来看，一季度恒力石化两套合计500万吨产能的装置计划投产，且2022年底投产的威联和桐昆PTA装置2023年初开始贡献产量，供应增量明显而需求淡季，季节性累库压力偏大。目前供需平衡，且需求修复的强预期下，PTA加工费回暖至500元/吨附近，随着PTA新增产能贡献增量PTA加工费或将继续压缩的预期较强。

四、弱现实逐步兑现，警惕PTA高位下滑风险

成本、供应及节后消费信心提振之下，PTA近期表现持续较强。近期随着感染率上升，节前缺乏补货预期，聚酯、织造偏高库存难消化，节后需求修复存在变数，需求端支撑不足，将加剧终端季节性弱势进程。PTA新产能将投放，且前期检修装置重启预期较强，供应增量明显，供增需减加剧累库预期。

整体来看，宏观风向不稳，新装置投产及下游负反馈持续，供需双弱格局或将进一步加剧，累库预期难改，弱现实逐步兑现，警惕PTA高位下滑风险，关注成本变化。

表：PTA供需平衡表