腾讯控股（0700.HK）交出一份低于预期的腾讯一季报。

5月18日，净利季人均月腾讯公布一季度财报，连降营收1355亿元，薪增心业市场预期1410.58亿元，至逾上年同期1353.03亿元，马务同比基本持平。化腾净利润234亿元，调整同比下降51%。非核非国际财务报告准则（Non-IFRS）下，腾讯净利润255亿元，净利季人均月同比下降23%，连降连续三个季度净利润下滑。薪增心业

截至5月18日收盘，至逾腾讯股价下跌0.76%至365.6港元，马务年内累计跌幅达到17.54%。

此前“马化腾的腰”曾经登上微博热搜。2021年底的员工大会上，腰椎一直不太好的马化腾曾称，腾讯的业绩和自己的腰一样，不那么突出了，甚至还少了一块儿。如今，随着腾讯业绩进一步下滑，网友不禁又开始调侃：“不知道马化腾的腰怎么样了？”

此前，马化腾曾发文表示，腾讯正面临着挑战与发展并存的新阶段。一方面，收入与利润的增速放缓；另一方面可借此换档，去创造更高质量的发展。“我们应该去做这些难而正确的事，创造可持续社会价值。这是国家与社会对我们的期待。”

为何净利润下滑？广告缩水、投资亏损、开支增加

从收入结构来看，腾讯收入主要分为增值服务、网络广告、金融科技及企业服务及其他四块。

一季度网络广告业务收入同比下降18%至180亿元。腾讯称，是由于教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身适应监管变化的影响，部分被快速消费品行业的稳定需求以及腾讯合并搜狗所带来的广告收入抵销。

其中，社交及其他广告收入下降15%至157亿元，主要由于移动广告联盟广告业务适应监管影响，收入大幅减少。公众号内的订阅列表广告拉动其广告收入增长，部分抵销了联盟广告收入的下滑。媒体广告收入下降30%至23亿元，反映腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑，但部分被北京冬季奥运会的广告收入所抵销。

投资方面，腾讯一季度录得大幅亏损：财报显示，一季度分占联营公司及合营公司亏损63亿元，去年同期则为盈利13亿元。非国际财务报告准则下，分占联营公司及合营公司亏损为22亿元，而去年同期为盈利5亿元。

腾讯表示，这反映海外用户活动及消费在经历疫情后的正常化下行趋势，导致游戏行业的海外联营公司的收入下滑、京东集团不再作为一间联营公司的影响以及交通出行服务领域的联营公司的亏损。

收入降低同时，开支持续增加也是影响业绩的因素。财报显示，一季度腾讯收入成本同比增长8%至784亿元， 主要由于服务器与频宽成本增加、支付交易金额增长产生的交易成本增加以及内容成本增加所致，部分被渠道及分销成本减少所抵销。

行政开支同比增长41%至267亿元，主要由于股份酬金开支增加、研发开支及雇员成本增加（反映在重点战略领域的持续投入导致的雇员人数增加）、海外附属公司开支增加，以及最近收购的附属公司带来的开支。

具体的员工数据方面，截至3月31日，腾讯有116213名员工，2021年同期为89228名，同比增长约30%；总酬金成本为292.29亿元，2021年同期为204.01亿元，同比增长43.27%，员工酬金开支持续增加。按此推算，腾讯员工人均月酬金8.38万元，较去年同期略有增加。

数据还显示，一季度，腾讯斥资约36.97亿港元购回886.44万股股份。

“降本增效”成方向，马化腾称已进行成本控制

对于营收和利润增长双双失速，腾讯CEO马化腾表示，已经实施了成本控制措施，并调整了部分非核心业务，有助于在未来实现更优化的成本结构。

对于腾讯而言，降本增效或将成为后续一段时间的主要方向。

电话会议上，腾讯总裁刘炽平也谈到了成本的话题。他表示，不会盲目调整成本结构，也不会因为短期临时的因素带来的压力就随便调整。“在短期逆风的环境下，会持续控制成本，但整体成本优化的目标是面向长远的，腾讯也有清晰的优化重点。”

对于外界较为关注的投资问题，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔则表示，对投资会采取更为平衡的措施，例如此前对持有的京东股份进行调整就是很重要的措施。同时，腾讯持续减持其他公司，并利用减持带来的收益进行回购。

米歇尔认为，腾讯投资策略仍然有效，未来会分析更多宏观风险，随时跟进最新趋势。“当前很多宏观因素是过去几十年都没见过的，我们会关注风险，并对风险进行有效管理，我们会进一步进行合理投资，考虑减持也会为公司带来更好的现金流。”

在业务转型方面，财报显示，一季度腾讯在金融科技及企业服务板块收入为428亿元，占总营收32%，去年同期则为29%。虽然占总营收比重有所提高，但是板块收入同比增长仅10%，腾讯称，3月新一轮的新冠疫情影响了商业支付交易金额。在电话会议中，刘炽平还着重提到了腾讯对视频号的重视。“视频号业务发展良好，未来将考虑变现空间和模式，这将为腾讯带来增长潜力。”

版号恢复发放是积极信号，但无法预测未来

腾讯的核心业务游戏是外界的关注重点。

财报中提到，一季度腾讯的增值业务（以游戏为主）收入为727亿元，占总营收54%，其中本土市场游戏收入下降1%至330亿元，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。《英雄联盟手游》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏产生的收入增长大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召唤手游》等游戏的收入下滑抵销。

国际市场游戏收入增长4%至106亿元，反映《VALORANT》及《部落冲突》等游戏的收入增长，但由于用户消费在新冠疫情后有所回落，该增长部分被《PUBG Mobile》的收入减少所抵销。社交网络收入增长1%至291亿元，反映视频号直播服务的收入增加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。

电话会议中，刘炽平坦言，无法对未来做出预测，例如新冠疫情的传播依然可能会带来不利影响。新冠疫情会有正常下行趋势，这样的趋势到年底可能会更加明显。“我们对未来有一些展望，也有不确定性。”

“我们认为版号发放是积极的市场信号，首批发布名单中可能没有腾讯的产品拿到版号，但是对我们而言没什么问题。”米歇尔表示。

在他看来，版号政策对于新创公司的现金流影响更大，对于手握多款游戏的大公司而言相对影响较小，所以先给新创游戏公司发放版号也在情理之中，未来包括腾讯在内的公司会陆续拿到版号。

“至于未来的发展情况，我们认为随着版号发放数量的不断增长，监管环境趋于稳定，营收增长趋势也会在未来数月内逐步改善。”米歇尔表示。

不过当分析师问到对未来形势的判断时，他表示：“我们没有预测未来的水晶球。”