来源：国际金融报

在雍禾医疗成功在港股上市后，秘密又一家植发机构想要登上港股。大麦的毛多次

近日，利率植发行业龙头大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司（下称“大麦植发”）递交了招股说明书，下滑拟赴港上市。近年

《国际金融报》记者发现，受处一方面，秘密大麦植发的大麦的毛多次收入规模与雍禾医疗相比仍有较大差距，另一方面，利率大麦植发也存在着行业内的下滑“通病”。

扭亏为盈

据公司介绍，近年大麦植发提供集问诊、受处诊断、秘密微针植发、大麦的毛多次固发及养发为一体的利率全方位毛发诊疗服务，是业内首家提供微针植发的医疗集团。目前，大麦植发已在北京、上海、广州、深圳等城市经营着33家医疗机构，另有4家服务机构在建，服务遍及全国31个城市。

根据灼识咨询报告，按收入计，大麦植发是中国一线城市提供毛发诊疗服务的最大医疗集团，2021年的市场份额为5.2%。

招股书显示，2019年-2021年（下称“报告期”），大麦植发实现的营业收入分别为7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元，净利润分别为-1501万元、6956万元、6612万元。

可以看出，公司在2020年实现了扭亏为盈，这主要是因为公司当年控制了销售费用。报告期内，公司的销售费用分别为5亿元、3.99亿元、5.21亿元，占收入的比重分别为66.93%、52.23%、51.03%。

虽然公司是中国一线城市提供毛发诊疗服务的最大医疗集团，但是公司整体的收入规模与雍禾医疗相比仍有较大差距。

2019年-2021年，雍禾医疗的收入分别为12.2亿元、16.4亿元、21.69亿元，净利润分别为3562.4万元、1.63亿元、1.2亿元。

且根据雍禾医疗2021年年报，雍禾医疗在全国53个城市运营54家植发医疗机构，数量远超大麦植发。

从业务种类来看，大麦植发主营业务包括手术植发、非手术固发及养发产品和服务。

报告期内，手术植发的收入分别为7.15亿元、7.12亿元、8.07亿元，占总收入的比重分别为95.7%、93.1%、79.0%，占比下滑明显；与此同时，公司来自非手术固发及养发产品和服务的收入逐年增长，从2019年的0.32亿元增长至2020年的0.53亿元，到2021年进一步增至2.14亿元，增幅达303.77%，占比也从2019年的4.3%上涨至2021年的21%。

毛利率下滑

据介绍，大麦植发通过先进的微针植发技术为脱发患者提供植发手术治疗。通过植发手术，从后枕部或胡须部位提取健康的毛囊，将其分离成单个或多个毛囊单位，借助特殊医疗器械及精细的显微技术，移植至秃发部位。

报告期内，公司付费患者就植发服务的平均交易额分别为约30000元、25800元及24700元。

可以看出，植发手术的价格并不便宜。

正因如此，公司植发手术业务的毛利率也处于较高水平，报告期内分别为81.5%、79.1%、74.2%，毛利率逐年下降。而非手术固发及养发业务中，商品类的毛利率分别为41.9%、31.4%、42.8%，服务类从2020年才产生收入，2020年-2021年的毛利率分别为34.3%、65.7%。

与此同时，公司整体的毛利率分别为79.8%、75.9%和70.9%，也处于持续下滑状态。

与大麦植发一样，雍禾医疗的毛利率也高于70%。

财报显示，2019年-2021年，雍禾医疗的毛利率分别为72.6%、74.6%、72.9%，不过其2021年的毛利率超过大麦植发。

记者发现，公司的毛利率下滑，或许是因为其对于研发方面的投入不多。

报告期内，大麦植发的研发费用为650万元、460万元及480万元。上文曾提到，公司同期的销售费用分别为5亿元、3.99亿元、5.21亿元。

以此计算，2021年，公司的销售费用是研发费用的108倍。

此外，大麦植发近年来还受到了多次处罚。

2021年4月3日至5月21日，上海大麦曾在广告中宣传“3小时种出健康头发”，并在微针种植案例中，将患者术前术后图作对比以证明治疗效果。这两种行为先后违反广告法和《医疗广告管理办法》，因而被处以警告和6000元罚款。2021年8月，宁波大麦也因微针种植案例存在虚假宣传而被罚款30000元。